全球应对新冠肺炎疫情影响的经济政策分析
本文摘要:□ 上海交通大学上海高级金融学院、上海交通大学中国金融研究院课题组 新冠肺炎疫情通过对社会及其正常运行体系的冲击使得实体经济停摆,产生极为直接、全面和巨大的影响,包括需求大幅下降;供给受到极大冲击;金融市场高度紧张和动荡;各宏观经济指标全

  □ 上海交通大学上海高级金融学院、上海交通大学中国金融研究院课题组

  新冠肺炎疫情通过对社会及其正常运行体系的冲击使得实体经济停摆,产生极为直接、全面和巨大的影响,包括需求大幅下降;供给受到极大冲击;金融市场高度紧张和动荡;各宏观经济指标全面恶化、不确定性不断增大。

  全球各主要经济体对疫情的防控,先后从以稳定金融和经济为主线的“常态管理”,迅速转变为以抗疫救灾为首要任务,同时维护金融和经济稳定的“非常态应对”。

  各主要经济体的货币金融与财政政策紧密围绕“1+5”的目标。即首要目标是支持抗疫救灾,然后加以5个经济目标:保障民生、纾困企业、稳定金融、降低经济危机风险、引导市场预期和准备经济复苏。这些政策呈现如下“全球性应急管理”的特点:连续出台且目标明确、力度空前、工具丰富、覆盖全面、各国政策联动。

  各主要经济体的经济金融政策目前起到了一定的稳定预期的政策效果。可以预见,随着疫情得到控制,各国的经济政策会步入第三阶段,即稳定经济、推动复苏。相应的政策目标会转向常态目标,即就业和经济增长,其模式也会逐渐趋于常态管理。需要强调的是,经济的稳定和复苏只能是在疫情完全控制以后才有可能实现,并成为政策的主要目标。

  下一步各国政策走向取决于四个因素:一是各国疫情发展及疫情防控成效,二是现行政策的效果,三是经济形势的发展,四是全球疫情蔓延的情况。面对新冠肺炎疫情这一全人类的共同危机,各国必须进行防疫协作,积极支持国际组织发挥作用。在此基础上,要加强国际宏观政策协调,共同维护全球产业链供应链稳定,以此稳固世界经济的发展。

  此次新冠肺炎疫情对全球社会和经济带来了巨大的影响。随着疫情在全球蔓延,各主要经济体不断推出超常的经济政策予以应对。本文尝试对此次疫情的特性和发展,其对全球经济的冲击机理、传导路径和实际影响,以及各主要经济体经济政策的应对模式、主要目标和举措进行一个系统的梳理和分析,并对各项主要经济政策的效果和影响提出初步的评估和讨论。

  一、此次疫情的性质和特征

  准确、深刻地认识此次疫情的基本性质、重要特征、发展规律,是判断其对社会和经济的近期和远期影响、制定恰当应对措施和政策的基础。

  1.疫情的基本性质

  此次疫情发生至今,其性质和特征已非常明确,即突发的全球性灾难(global catastrophe)。它既不同于外生的突发性自然灾害,如地震、台风,也不同于内生的突发公共事件如911。其起源虽是外生的,即COVID-19病毒,但其影响又取决于全球的抗疫举措,从而是外生伴随内生、两者互相作用。正因如此,其影响更具有全球性,持续时间更长,且具有极大的不确定性。

  这场突发的全球性灾难,已经对全球经济和金融市场造成了剧烈冲击,并有可能演变成为一场全面的经济和金融危机。与历史上以往的全球经济金融危机相比,此次疫情的起源和性质截然不同,它直接冲击实体经济的基础,即居民和企业。

  由于疫情的演变取决于外生与内生的相互作用,各国政府的应对措施是否得当,以及全球政策是否能够协调配合,对控制疫情在全球蔓延有着决定性的作用。而疫情的逐步扩散,以及其严重程度的不断增加,也导致了政府的应对模式从常态管理模式急速转变为非常态模式,并且应对措施不断升级加码。

  2.疫情的特征

  与一般自然灾害和公共突发事件相比,此次新冠肺炎疫情具有以下特征。

  第一,发展的全球性。截至4月5日,全球已有203个国家地区出现新冠肺炎病例,确诊超过119万例。

  第二,影响的全面性。此次疫情对经济基本面的冲击罕见地同时体现在供给端和需求端,给各国政府的公共卫生防疫系统、社会组织秩序和制度体系,以及经济体系带来了巨大的考验。

  第三,程度的严重性。目前,美国的纽约州、意大利的伦巴第大区和西班牙马德里已成为全球受疫情影响最严重的地区。若疫情继续快速蔓延下去,很多国家可能也将同样面临类似的挑战。

  第四,较长的时间性。从1月下旬开始到现在,疫情已经持续了2个多月。就目前人类对新冠肺炎病毒的认知而言,从防治上克服可能还需要相当时间。

  第五,极大的不确定性。疫情今后的演变、持续时间、影响范围目前都存在着巨大的不确定性。如果疫情进一步蔓延,将会对全球经济带来进一步的影响和更大的不确定性。

  二、新冠肺炎疫情对全球经济的影响

  就疫情对全球经济的影响,我们首先就其影响机理、传导途径和实际影响做一个简要的梳理和分析。

  1.影响机理

  一是疫情对实体经济产生直接影响。各国采取的疫情防控措施对社会运行体系的影响,迅速传导到实体经济。从需求侧来看,居家隔离导致消费骤减,对总需求也造成了巨大负面影响;从供给侧来看,企业生产被迫中断,产业链和供应链出现断裂;未来疫情拐点的不确定性,也给经济带来巨大的不确定性。

  二是实体经济的下滑和不确定性同时影响金融市场。实体经济下滑对金融市场的影响具体表现在各国金融市场流动性紧张,资产价格大幅下跌及波动率上升。并且由于经济下行,导致企业信用风险也快速提升。

  三是对经济恶化的顾虑和财政的制约影响了各国政府控制疫情的决心,从而带来疫情的扩大。主要西方国家并未于第一时间采取有力的防控措施,导致疫情迅速扩大,进而又延缓了实体经济的恢复,出现了“疫情扩大→实体经济下滑→金融市场冲击→疫情控制不足进一步扩大”的恶性循环。

  2.传导途径

  疫情及相应的管控措施对经济的冲击是多方面的,并相互传递。

  一是产业之间相互传递。疫情的影响从受影响最直接的行业,通过行业之间的供应链,以及“收入-消费”这一链条传导到更多行业。

  二是金融与实体经济之间的相互传递。疫情对经济的影响首先体现在制造业、服务业等实体经济领域,进而导致金融市场的下跌与波动;金融市场的下跌反过来又导致企业现金流和资产负债表的进一步恶化。

  三是微观与宏观之间的传递。疫情对微观个体的生产和消费的影响反映在宏观经济层面的各项指标;供给冲击和宽松货币政策,又可能带来通胀压力,这些宏观因素反过来又会影响微观层面,导致居民消费水平的下降。

  四是国际间的传递。疫情的全球蔓延导致部分全球供应链和国际贸易中断。全球资本市场共振下行,美联储宣布降息后,世界主要经济体也采取了类似策略。

  3.实际影响

  一是需求大幅下降。疫情在全球不断蔓延之下,各国的总需求都受到了巨大的负面影响。封城、社会隔离等措施使得居民消费大幅下滑,这也导致企业对上游产品和原材料的需求大幅下降。